华泰化工刘曦团队荣盛石化增持002493

2019-06-06 05:14:32 来源: 淮南信息港

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荣盛石化是国内PTA行业龙头企业,目前PTA/PX/纯苯/聚酯权益产能分别为599/160/48/100万吨,公司与恒逸石化等合作控制的PTA总产能达1360万吨,位居世界。 2016Q3以来产品价格回升,公司2016Q3单季度实现收入129.1亿元(YoY 78.5%),净利5.0亿元(去年同期为-1.1亿元),公司同时预计2016年净利润为17..5亿元,对应2016Q4单季度净利为4..2亿元。

芳烃业务构筑业绩基石

PX是PTA核心原料,2016年国内消费量为2107万吨,消费量年复合增速为14.6%。虽然未来亚洲地区PX进入扩产周期,但我们预计受益于下游涤纶高景气,且中金石化成本优势明显,叠加油价稳步上涨背景,其PX产品预计仍将保持较高盈利。另一方面,纯苯价格自2016年10月以来上涨逾60%,盈利情况较好。公司具备160万吨PX及48万吨纯苯产能,预计将充分受益。

PTA行业供需改善,景气大概率上行

2016年国内PTA表观消费量为3141万吨,需求的年复合增速为7.5%。国内产能自2012年以来大规模释放,盈利情况大幅下降。目前国内PTA产能约4900万吨,以翔鹭石化(615万吨)、远东石化(320万吨)为代表的近1000万吨产能不能正常生产,新增产能有限或存在不确定性,消息,行业供需格局持续好转,公司目前具备599万吨的权益产能,业绩改善弹性较大。

下游需求回暖,涤纶长丝龙头高景气延续

PTA下游主要用于生产涤纶纤维,2015年国内涤纶长丝产量为2910万吨,产量年复合增速分别为12.3%。伴随人民币汇率走低带动出口改善,涤纶长丝需求端趋势向好。另一方面,涤纶长丝国内总产能虽有一定程度过剩,但大中型企业具备较大综合优势,受到客户青睐。2016年下半年涤纶长丝价格自底部上涨逾40%,且近期棉花价格走强也从比价角度利好涤纶价格强势。公司目前具备100万吨产能,消息,盈利情况良好。

浙江石化项目有望提升原料保障程度

公司大股东荣盛控股牵头建设4000万吨/年炼化一体化项目,其中一期建设2000万吨炼油、520万吨芳烃及140万吨乙烯等项目,预计于2018年底建成投产,届时公司上游芳烃原料的保障程度将进一步提升。

首次覆盖给予“增持”评级

荣盛石化是国内PTA的龙头企业,展望后市,我们预计PX维持较高盈利,纯苯高盈利是潜在超预期因素,PTA供需格局改善,将大概率步入上行周期,公司作为龙头企业将充分受益。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.70、1.13元,且公司业绩相对PTA价格弹性较高(假设成本不变,PTA含税价格每上涨100元/吨,动态,,公司EPS提升约0.15元),我们给予公司2017年倍PE,对应目标价为18..3元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:PTA停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。

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