受电价下调传闻刺激铝板块出现上行

2019-03-22 14:13:21 来源: 淮南信息港

不愿具名知情人士称,中国将于今年年底之前宣布下调上电价,快将于11月初宣布,以提振疲弱的经济。此次下调幅度或平均约为每千瓦时0.03元人民币。在传闻刺激下,铝板块出现上行。

评论:

电价下降预期拉低铝成本。铝主要成本来自于电价成本。根据估算,单位吨铝能耗约为13500度,电价每下降1分钱,铝价成本下降135元/吨,如果电价下调3分钱,铝价成本将下降约400元。目前长江现货市场铝价约为10310元/吨,铝边际成本约为11000元/吨,国内大部分冶炼商均处于亏损状态,若成本下降400元,成本价格依然与铝价倒挂,但冶炼商亏损程度将会得到一定程度弥补。

我们判断国内铝价存在5%~8%的下行空间,下调目标价格至9500元/吨。

1)能源价格整体下滑催生成本下行。除了中国电价下调预期以外,ICEBrent原油期货价格下跌至48美元/桶,回到近两个月以来低位,能源价格下跌对铝价格成本影响明显,铝价下行空间打开。2)高库存压力。LME铝库存维持在300万吨以上,SHFE铝库存在29万吨左右,LME铝维持现货贴水结构反映现货供应依然充裕。3)需求面仍在寻底。中国终端消费增速下降,未观察到需求拐点。我们判断,铝价格在未来月仍然存在下滑空间,国内铝价目标价9500元/吨,LME铝目标价1250美元/吨。

未来是否存在反转的机会?市场对中国经济下行仍感到担忧,需求端难以提振。假设中国电价出现下调,部分中游冶炼商有望延续盈利,市场将转而担忧供给端过剩的问题。我们判断,在未来个月铝价将伴随着去库存以及供给端产能收缩,预计铝价触及08年底部1280美元/吨后将出现反弹。

重点关注铝加工板块中长期机会。1)若原材料价格下跌,则上游利润将向下游持续转移。由于铝材生产商采用定价模式为原铝基价+加工费,公司虽然营业收入增速放缓,但若毛利率上升,具备订单优势的公司净利润将保持上升。2)如果铝价格出现反转,铝加工板块将表现价格弹性,我们估算,铝价反弹10%,铝加工企业营业利润提升8%左右。3)铝加工板块将出现分化,铝材产品具备一定技术壁垒并且订单充裕的龙头公司上升空间大,中低端铝材生产商仍将受供给过剩的冲击。

受电价下调传闻刺激铝板块出现上行

风险因素:铝价超预期下跌;市场出现流动性风险等。

维持有色金属行业中性评级。我们认为,铝板块短期更趋于主题投资;中期相关公司依然面临铝价格下行的压力。未来月铝价格下滑将有利于铝加工板块,目前铝加工板块整体估值PE均值在25倍,PB均值为3.0,板块处于估值相对底部位置,预计铝加工板块在年业绩增速在%水平。我们建议关注:利源精制(轨道交通铝材加工龙头企业)、明泰铝业(新加入高铁轨道交通供应商)、亚太科技(汽车铝板概念)。

(:中冶有色技术)

本文标签: